●记者林谦 3月26日，由中国证券报主办的2026全球南方资管论坛在北京举行。联民证券总裁葛晓波在主题演讲中表示，受低利率、行业利率下行、人工智能技术爆发等多重因素影响，证券资管行业面临趋势变化。要打造差异化竞争优势，需要实施多元化、与财富管理融合、与企业客户融合等战略变革。在交易服务领域，葛晓波认为，券商应以ETF做市为主，弥补交易服务的短板。同时，要深化市场创设机制改革，持续推动ETF全生态建设。打造资产管理差异化优势“根据国际经验，证券公司资产管理在资产管理家族中扮演着非常重要的角色。”葛晓波表示，过去五年，公募基金规模扩大，而券商资管规模却萎缩。此外，证券公司资产管理行业应注重差异化竞争，规模经济是有限度的。但国内证券公司资产管理集中度较高，可见目前国内证券公司资产管理存在特色缺失、功能不足等问题。在低利率市场环境下，人工智能与大数据的重叠应用正进入爆发期。券商资管需要通过人员、资金、技术等方面的投资进行战略决策，实现差异化发展。关于对于证券公司资产管理的战略转型路径，葛晓波认为，需要制定多种业务策略。在过去十年中，股票和债券之间的相关性有所增加。股票和债券投资组合中传统资产配置的风险分散效应明显减弱，迫切需要替代策略来弥补。近年来增长最快的外国资产类别是另类投资。从业绩角度来看，高收益策略以另类投资为主。具体来说，葛晓波表示，GA券商的资产配置应该以债券为主，低贝塔值、低相关性、高锐度的策略在资产配置中发挥着重要作用。针对未来现金流创建投资型产品的能力是固定收益资产管理业务的关键能力。券商资产管理应走在前列牌照化，策略更加灵活，多个战略方向升级，深入发展基本面分析和金融工程两大核心投研能力。同时，券商资管部门要利用私募股权的特点所带来的服务优势，进一步提升对机构投资者和高净值客户的服务。 “证券资产管理也是资产管理的重要工具平台。”葛晓波表示，作为一家证券公司，资产管理和资产管理的关系非常密切。财富管理应提供工具和账户系统来支持财富服务的实施。财富管理与资产应相互赋能，深化专业客户服务能力。财富管理的核心是真正理解并赢得客户的信任，也是资产管理的核心是卓越的战略执行力。资管与资管结合是证券公司未来资管的重要方向。经纪资产管理还可以利用经纪公司的结构化机会，向企业客户提供贷款。葛晓波认为，券商资产管理可以发展结构性金融，比如深化消费金融、租赁、供应链融资等资产证券化途径，以及深化优质资产证券化资产。利用商业地产和工业园区等私人房地产投资信托基金的发展机会。同时，证券公司资产管理可以发展资本市场业务，配合投行生态系统的发展基因，提供全链条服务，获得另类投资机会。提升交易服务能力证券公司是资产管理机构重要的交易服务提供商。除了打造资管业务差异化竞争优势外，提升交易服务能力也是券商的战略基石。葛晓波表示，券商凭借牌照优势和综合服务能力，在市场创建和交易领域拥有广阔的发展空间。但与成熟市场相比，国内券商对ETF的做市机制较低。生态系统发展还存在明显差距，亟需通过生态系统改善和效率提升来弥补。在葛晓波看来，ETF市场是近年来我国资产管理领域增长最快的市场，证券公司在ETF市场的发展中发挥着重要作用。作为做市商、经纪商，他们不是不仅是流动性提供者，而且还是市场稳定者、折价和溢价平价者。他们具备推动ETF市场发展的综合能力。集“运营服务、产品销售、研究服务、做市交易”等功能于一体。它是ETF产品与客户之间的重要桥梁。它们也体现了综合金融服务的价值，并深度参与ETF产品的整个生命周期。不过，这也对证券公司提出了一定的要求。葛晓波表示，一方面是信息系统的低延迟要求，另一方面是交易团队的认知要求，比如在谈判过程中实现申请与赎回、标准管理、对冲工具管理等。 “国内做市机制还有待释放，更好地服务资本市场ETF市场。”葛晓波认为可见，目前国内做市商数量很少。发行人和做市商之间缺乏相互激励，有必要建立发行人额外激励、借贷和对冲设施等机制。在分级授权体系下，做市商应该有更多的申请、赎回或上市的权限。从ETF做市操作规则来看，还需要提高跨市场ETF申请和赎回的效率，推动日内大宗交易功能的实现，推动与衍生金融产品兼容的ETF创新发展。葛晓波表示，ETF是目前最重要的投资工具之一。股票ETF的规模已超过股票ETF、股票基金的总体规模，成为机构投资者参与市场最重要的工具和平台。个人投资者也可以参与通过低成本、透明的 ETF 进入市场。 “整个ETF构建生态系统非常重要，证券公司在交易服务方面还有很长的路要走，证券公司需要进一步提高自身能力。”葛晓波认为，推动ETF生态系统成熟、打造国际领先的ETF市场，应采取完善产品体系、优化投资者结构、增加做市商数量和效率等措施。
（编辑：蔡青）